2010년 2월 한국경제 펀드멘탈 점검 : 가계주택대출과 실질임금 차트 추가... -생각하는 투자가-

들어가면서...

2010년 2월 한국경제 펀드멘탈 점검을 간단히 하였습니다. 이번 달에는 가계대출의 총액과 명목GDP를 비교하는 차트와 주택대출이 가계대출에서 차지하는 비율을 추가하였습니다. 한국 가계대출의 경우 명목GDP 대비 약 70%를 기록하고 있으며 2009년 4분기까지는 점점 증가하는 추세입니다. 미국의 경우는 150%를 상회하지만, 미국은 달러 기축통화를 유지하는 체계로 지속 무역적자를 통한 소비로서 경제성장을 하는 국가이므로 한국과의 직접비교는 무리가 있습니다.

한국 주택관련대출(2금융권 포함)은 2009년 4분기 현재 338조원으로서 지속 증가하는 추세입니다. 총가계대출에서 차지하는 비율은 2009년 4분기 현재 46.1%입니다. 미국은 50%를 상회하는 수준입니다.

2월 무역수지는 28억달러 흑자를 기록하였지만 13개월 이동평균으로는 하락추세가 1월에 이어 지속되고 있습니다. 중요 품목별 수출, 수입 증가율 차트를 추가합니다.

시간당 명목임금을 소비자물가지수로 할인하여 실질임금을 명시한 차트를 추가하였습니다. 실질임금은 최근 2년간 지속 하락하고 있습니다. 실질임금이 상승하여야 가처분소득이 증가하여 소비증가로 이어질 확률이 높습니다.

-간략용어설명

.계절조정 : SA(Seasonally adjusted), 통계자료의 계절조정은 국가별로 휴일(설연휴,추수감사절 등)이나 계절변동(업종등의 계절성)등의 변화에 의한 요인을 제거하여 순수한 일련의 흐름을 파악하기 위한 통계조정방법.

계절조정을 위한 원자료는 최소 5년이상(월자료의 경우)의 시계열자료를 구비하고 있어야 하며(최근에는 3년6개월 자료로도 가능) "x-12-ARIMA"기법 등 몇 가지 방법으로 조정이 가능함.

.전기대비연율 : 전기대비의 성장율을 기준으로 1년간(연율) 성장했을 경우를 가정하여 성장율을 구하는 공식. 중요통계의 경우 미국,영국 등 선진국에서 사용하는 방법으로, GDP 등 지표의 선제적인 흐름변화를 미리 알아낼 수 있다는 장점이 있음.

.불변지수 : 경상지수를 디플레이터로 나눈 수치로서, 실질 성장율을 추정하기 위한 방법임. 소비자물가지수로 할인하는 방법과 유사함.

산출량과 성장 Output & Growth

<그림 1> 한국 제조업 생산지수 (2006년 1월 ~ 2010년 01월)

· -미국의 산업생산지수와 유사한 지표임. 한국 제조업의 월별 생산지수를 차트화함(왼쪽). 빨간색 라인차트는 월별 생산지수 전년동기대비 비율을 3개월 이동평균화한 수치임(오른쪽).

· -한국은 미국과 달리 제조업 월별 매출액을 금액화하지 않고, 약 630여개의 대표상품의 생산을 지수화하여 발표하고 있음.

· -2010년 01월 제조업생산지수는 129.6으로 전년동기대비 32.4% 상승하였음. 1월 계절조정 시계열자료 조정이 있어 원시계열자료의 변동이 있었음.

<그림 2> 한국 제조업 재고지수 (2006년 1월 ~ 2010년 01월)

· -한국 제조업의 재고지수를 차트화함(왼쪽). 빨간색 라인차트는 제조업재고지수를 전년동기대비 3개월 이동평균화한 수치임(오른쪽).

· -한국 제조업재고지수는 2008년 4분기에 하락추세로 접어들었음. 미국보다 6개월 정도 빨리 재고가 줄어들고 있음. 2009년 4분기에는 재고가 다시 늘어나고 있음. 제조업재고지수는 생산지수와 같이 경기의 확인지표로 이용하는 것이 좋음.

-2010년 1월 재조업재고지수는 전월대비 -0.3% 감소, 전년대비 -4.4% 감소하였음.

화폐 Money 와 신용 Credit, 이자율 Interest Rates

<그림 3> 한국 M2 증가율 (2006년 1월 ~ 2010년 1월)

-한국 통화증가를 일반적으로 나타내는 M2 통계임. M2증가는 성숙된 경제구조에서는 GDP증가율과 동일하게 증가하는 것이 가장 바람직함. 한국의 경우 2007년과 2008년의 경우 11~14% 증가율로 GDP증가율보다 많이 증가하였음. 2009년에는 10%대로 다시 하락함.

-2010년 1월의 경우 전년비 10.1% 증가, 전월비 1.5% 증가한 상태임.

<그림 4> 한국 가계대출 총액과 명목 GDP와의 비교

<차트 클릭>

- 위 차트는 한국 가계대출 잔고와 가계대출 총액의 명목GDP와의 비교를 나타낸 차트임.

-2009년 4분기 기준으로 총 가계대출은 734조이고 명목GDP대비 차지하는 점유율은 0.7배임. 1997년과 2002년 점유율이 정점을 기록하고 하락하였으나 지금까지 꾸준히 증가하는 추세임.

<그림 5> 한국 가계주택대출이 총가계대출에서 차지하는 비율

- 한국 가계대출 중 주택대출(일반은행 + 제2금융 포함한 통계임) 이 차지하는 비율과 주택대출 규모를 나타낸 차트임. 아쉽게도 2금융권 통계가 2007년 4분기부터 자료가 생성되었기 때문에 분석기간이 짧음.

- 주택대출이 총가계대출에서 차지하는 비율은 2009년 4분기 기준으로 46.1%임. 미국은 50%를 상회하였음. 주택관련 대출 규모는 338조원임.

<그림 6> 한국 국채 Yield Curve (2007년,2008년,2009년, 2010년)

-한국 통화안정증권 3개월, 국고채1년,3년,5년,10년 을 비교한 Yield Curve임. Yield Curve는 이자율과 여러기간의 국채 관계를 그래프로 표현한 것을 말함. 일반적으로 단기채(짧 은기간 돈을 빌림)는 이자율이 낮고, 장기채(장기간 돈을 빌림)는 이자율이 높음.

-전체 수익률 곡선이 2009년 12월에 비하여 하락함을 확인할 수 있음. 11일 금융통화위원회에서 이성태 한국은행 총재가 금리인상 발언을 삼가하면서 채권시장 관계자들이 금리인상 시기를 늦게 예상함으로서 채권수익률 하락이 급하게 진행됨.

물가 Inflation

<그림 7> 한국 소비자물가지수 : 2006년 1월 ~ 2010년 02월

-- - 한국 소비자물가지수 차트임. 막대그래프는 모든 품목을 반영한 수치이고 빨간선은 농산물과 석유류(에너지)를 제외한 CPI임. 한국물가지수는 계절조정된 자료를 표하지 않음.

- 2008년 하반기에는 전체 CPI는 하락하면서 디플레이션 모습을 보이고 있음. 핵심물가인 농산물 에너지를 제외한 소비자물가지수는 지속 올라가는 모습임.

- 2010년 2월 소비자물가지수는 전년동기대비 2.7% 상승하였음.

<그림 8> 한국 생산자물가지수 : 2006년 1월 ~ 2010년 02월

-2010년 2월 생산자물가지수는 전년대비 2.4%상승, 전월대비 0.3% 상승하였음.

고용, 임금, 노동

<그림 9> 한국 시간당 명목/실질 임금 : 2007년 1분기 ~ 2009년 3분기

- 한국의 시간당 명목임금과 실질임금을 나타낸 차트임. 시간당 명목임금은 비농어업부문 명목임금 / 근로시간으로 나눈 임금(단위:원)이고, 시간당 실질임금은 다시 소비자물가지수로 할인한 임금임.

· - 2009년 3분기의 명목임금은 15,365원으로 발표되었음. 임금 근로자 입장에서는 주황색 실질임금이 시간이 지날수록 상승해야 삶의 질이 높아짐. 그러나 2007년 들어 실질임금이 줄어들고 있음을 알 수 있음. 한국의 소비시장도 실질임금이 상승해야 가처분소득도 늘어나고 소비가 증대될 수 있음.

소비지출 Consumer Spending

<그림 10> 한국 소매 판매액 지수 : 2006년 1월 ~ 2010년 01월